Vad är en börsintroduktion?

En Börsintroduktion eller IPO, som det heter på engelska, betyder att ett bolag noteras på börsen. Det är således första gången som bolagets aktier kommer att handlas i en noterad miljö och då bolaget blir tillgängligt att investera i för allmänheten.

Varför gör bolag börsintroduktioner?
Bolag gör börsintroduktioner framförallt för att de behöver ta in kapital och för att de vill att handeln med bolagets aktier ska bli mer likvid. Onoterat i all ära men när bolag behöver ta in mycket pengar är börsen det ställe där det finns mest tillgång till kapital. Genom att notera bolaget så finns också fler möjliga köpare till bolagets aktier. Det går såklart att sälja aktier i en onoterad miljö men det kan ta tid att hitta rätt köpare och processen är knölig om man inte hittar en köpare som kan köpa allt. Många riskkapitalbolag har därför som strategi att komma ur sin investering i onoterade bolag genom att göra en börsintroduktion, vilket är fallet med Litorina gällande Fractal Design. Vi tycker att det är viktigt att hålla koll på narrativet kring börsintroduktionen. Vad är historien bakom och varför går bolaget till börsen? Ett starkt narrativ brukar belönas av aktiemarknaden medans ett svagt ofta resulterar i en mindre lyckad introduktion och en skakig resa framöver.

Så går det till
Ett bolag bestämmer sig för att börsnoteras och tar kontakt med rådgivare, ofta från en investmentbank, för att starta processen. Parallellt börjar också Investor Relations arbetet för att attrahera potentiella investerare. Ofta är praxis att man försöker få med sig ett par stora investerare för att kunna se till att introduktionen blir framgångsrik. Dessa kallas ofta för ankarinvesterare. När allt förarbete är klart och bolaget förhoppningsvis har några ankarinvesterare med sig riktas erbjudande via banker och mäklare till privatpersoner för att delta. Det är nu du som privatperson kan analysera bolaget och dess erbjudande och bestämma dig för om du vill teckna eller inte.

Några saker att tänka på - Vad är din strategi?
Planerar du att teckna och sälja direkt eller är detta ett bolag som du vill ha långsiktigt i din portfölj? Vi är starka förespråkare av att du har en plan innan du placerar pengar på aktiemarknaden och detta är såklart fallet även vid börsintroduktioner. Vi tycker också att det är bra att bygga ett finansiellt scenario att hålla sig till. Detta behöver inte vara så avancerat som det låter utan man kan använda sig av en servettberäkning, vilket jag visar längre ner när vi dyker in på Fractal Design. Genom att räkna får du också tydlighet i vilken avkastning du kan förvänta dig och får således underlag för om detta är något du vill ha i din portfölj på långsikt eller om det bara är något du tror att du kan göra ett klipp på genom att sälja direkt om du får tilldelning.

Att få tilldelning är lite av en konst i sig och en del slump. Är det en populär börsintroduktion är sannolikheten stor att många tecknar sig och således minskar dina chanser för att få tilldelning. Det är upp till bolaget som ska noteras hur mycket de vill göra tillgängligt för allmänheten och hur mycket de vill reservera för professionella investerare. En strategi för att öka din chans för att få tilldelning är att teckna på flera konton. Viktigt att komma ihåg är att du behöver ha täckning, det vill säga tillräckligt med likvida medel, på alla konton du tecknar.

Fractal Design

Fractal Design är en leverantör av datorkomponenter så som chassin, kyllösningar och nätaggregat. Bolaget verkar inom premiumsegmentet och är främst fokuserat på gamers som vill bygga ihop sin egen dator.

Bolaget grundandes 2010 i Göteborg där bolaget också har kvar sitt huvudkontor. De första produkterna bolaget lanserade var datorchassin med avskalad skandinavisk design. Fractals chassin uppskattades tidigt av konsumenterna både vad det gäller utseende och kvalitet. Att bolagets produkter uppskattas av konsumenterna är något som också märks på hårdvaruforumet Sweclockers där Fractal Design flitigt nämns i både tester och gallerier. Sweclockers gjorde också nyligen en intervju med Fractals VD och medgrundare Hannes Wallin, vilken vi tycker är läsvärd om du överväger att delta i börsintroduktionen.

2016 klev riskkapitalet Litorina in som storägare och bidrog då med kapital så väl som kompetens. I Litorinas affärsmodell ingår det att komma ur investeringen efter en viss tid och det är också en del av Litorinas aktier som ställs till förfogande i börsintroduktionen.

Varför är caset intressant?

• Bolaget har sedan starten varit lönsamt och har i genomsnitt växt omsättningen med 28% per år helt organiskt
• Gott omdöme bland gamers
• Trenden med gaming är stark och väntas växa med 12% årligen
• Andra peers likt Corsair handlas till betydligt högre multiplar
• Intressanta ankarinvesterare så som TIN Fonder deltar i börsintroduktionen

Risker

Tuff konkurrens?
Konkurrensen inom datorkomponenter i premiumsegement är tuff. Fractal Design ställs mot etablerade aktörer så som Corsair, Cooler master och Phanteks. I prospektet nämns att varumärket är den viktigaste verktyget för att mota bort konkurrens. Vår syn på saken är att även då konkurrensen är tuff har Fractal ändå på relativt kort sikt slagit sig in på marknaden och vunnit en trogen följarskara.

Produktrisk
En stor risk är förstås misslyckade produktlanseringar. För att minimera risken jobbar Fractal med olika faser där man för det första gör en förstudie som sedan går in i en utvecklingsfas och slutligen en introduktionsfas. Fractal är lyhörda på fansen och tar till sig feedback för att göra produkter som konsumenterna efterfrågar. Att bolaget säljer fysiska produkter gör också att man berörs av logistikrisker. Det kan vara så väl änrade handelstariffer så väl som stopp på grund av pandemier och andra katastrofer. Bolagets växande omsättning och goda marginaler tycker vi är ett tecken på att bolaget mittigerar dessa risker väl men det är som sagt viktigt att hålla koll på makroekonomiska händelser för att se vilken påverkan de kan ha på Fractal Design över sikt.

Ett derivat på dataspelsindustrin
Fractals produkter är beroende på att folk fortsätter att spela dataspel via traditionella speldatorer. Detta gör att Fractal Design är beroende av utveckligen hos så väl datakomponentstillverkare som hur spelbranschen förändras. En av de orosmoln som kan vara värt att hålla koll på är hur spelandet i molnet utvecklas. Exempelvis jobbar Google med lösningar där spelet drivs i molnet, vilket innebär att man inte behöver en kraftfull dator för att kunna spela spel. Vår tes är dock att entusiasterna kommer att fortsätta vilja ha egna stationära datorer i en överskådlig framtid men detta är en trend som vi håller koll på.

Servettberäkning

Ibland kommer intressanta investeringsmöjligheter till ditt bord med kort tidsfrist. Så var även fallet för vår del med Fractal Design. I dessa situationer använder vi oss av en snabbare metod för att beräkna potentiell avkastning som enkelt kan göras på ett papper, det vill säga en servettberäkning.

2020 omsatte bolaget 652 miljoner. Bolaget har historiskt kunna växa med 28% per år i genomsnitt helt organsikt. Vi väljer här att vara lite konservaitva och tänker oss att bolaget växer med 20% fram till 2022. I säkerhetsmarginalen tänker vi också att det kan finnas en del förvärv som kan öka tillväxten ytterligare. Vi tror att vinstmarginalerna ligger kvar på runt 10% och med dessa antaganden landar vi i en vinst om 78 miljoner för 2021 och knappa 94 för 2021. Med knappa 30 miljoner aktier landar vi i en vinst per aktie om 2,7 kronor för 2021 respektive 3,2 kronor för 2022. Tittar vi på andra peers likt Corsair så ligger konsusensusestimat på PE 33. Vi tror inte att Fractal kan värderas så högt med vi tror att bolaget kan värderas till PE 20. Till den värdering landar vi en kurs om 54 för 2021 och 64 för 2022. Således ser vi en uppsida om 31% respektive 57% på 2 års sikt.

Vi vill uppmärksamma våra läsare att aktieinvesteringar alltid innebär ett stort risktagande. Aktier, såväl som andra finansiella placeringar, kan gå upp och ner i värde. Satsa därför aldrig kapital som du inte är beredd att förlora. Det vi skriver på hemsidan ska aldrig betraktas som köp eller säljrekommendationer utan endast utgör endast inspiration. Gör alltid din egen analys innan eventuell handel.